北京和众汇富:净赚3亿元!兆易创新打开DRAM天花板讲新故事!

2020 10/09 12:34
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6月29日,中芯国际H股惨遭兆易创新清仓减持,套现7.76亿元,净赚3.29亿元。按兆易创新的公告说法,这是应公司资金规划要求,为优化公司资产结构,减少账面金融资产比重。兆易创新一纸减持公告给“一路绿灯”的中芯国际平添

  6月29日,中芯国际H股惨遭兆易创新清仓减持,套现7.76亿元,净赚3.29亿元。按兆易创新的公告说法,这是应公司资金规划要求,为优化公司资产结构,减少账面金融资产比重。兆易创新一纸减持公告给“一路绿灯”的中芯国际平添了许多忧愁。市值1300亿的兆易创新是真的需要钱了吗?还是另有隐情?

  不管如何,摆在这家千亿市值公司面前的一个重要难题是,主营产品NOR Flash闪存芯片产品在全球仅仅200亿市场规模,如何撑得起自身的千亿市值,兆易创新需要持续找到新故事,否则千亿市值将成为不可承受之重。

   

  一、营收净利双增长,研发实力雄厚

   

  兆易创新作为存储芯片龙头,成立十五年,逐步形成“存储+控制+传感器”的布局。兆易创新最初以Nor Flash闪存切入市场,2011年设立MCU(微型控制单元)事业部涉足MCU产业,2017年联合合肥长鑫涉足DRAM产业,2019年并购思立微切入传感器领域。

  2019年,兆易创新营业收入实现32.03亿元,同比增长42.62%;归母净利润6.07亿元,同比增长49.85%。2020年一季度,兆易创新继续保持着高速增长,营业收入和归母净利润分别达到8.05亿元和1.68亿元,同比增幅分别为76.51%和323.24%。

  

  兆易创新存储与MCU业务双驱动。兆易创新立足存储领域,2019年存储业务实现营收25.56亿元,同比增长38.99%,营收占比79.80%。公司第二大业务MCU增速较快,2019年占总营业收入的13.86%。从存储细分领域来看,NOR Flash为公司业绩奠基,SLC NAND有望复制NOR Flash路线成为新的业绩增长点,同时合肥长鑫于2019年正式投产DRAM,兆易创新突破新的产品线,带来可观利润增量。

  

  兆易创新收入大部分来自于海外。2019年来自海外收入占比82%,凭借低成本,低功耗,高可靠性,高性能等多方面优势,公司逐渐成为三星,苹果,Intel等国际大厂供应商。

  以研发为刃,切入全球存储格局。集成电路行业为技术密集型行业,兆易创新保持高研发投入以保证技术产品先进性,积累大量知识产权专利。兆易创新目前从事研发人586人,研发人数占比68.62%,研发支出占比呈稳健增长趋势。2019年公司投入研发费用3.63亿元,研发费用占比11.33%。

  二、国内存储之光,联手合肥长鑫打开DRAM天花板

   

  DRAM占据存储器领域最大市场。2018年全球半导体市场规模4780亿美元,存储器市场规模为1650亿美元,占比34.52%。其中在存储器市场中,DRAM存储器市场规模为957亿美元,占比58%,是存储器领域第一大细分市场。

  在整个半导体存储器产品中,占比最大的是DRAM动态存储器,达到58%的比例,整体规模约为900-1000亿美金;第二大的是NAND Flash,约有500亿美金的规模;NOR占比1%,规模为30亿美金,约人民币200亿。

  由于市场的容量的差异,NOR的吸引力在减小,国际玩家纷纷退出,兆易创新也将目光瞄准了更阔的DRAM市场。

  

  中国是DRAM领域最大市场,几乎完全依赖进口。现阶段全球半导体产业中心

  已经转移到中国,中国已经成为半导体领域规模最大和成长最快的市场。根据智发布报告,2018年全球DRAM市场上中国占比高达42.8%,但自给率几乎为零。

  

  DRAM被海外三大寡头垄断,行业集中率持续提升。目前DRAM市场上,韩国

  三星、韩国海力士、美国美光三大企业呈“三足鼎立”趋势。2018年DRAM市场Top3集中度在95.5%左右,DRAM市场历经多轮周期洗牌,自2006年起行业集中度不断提高,Top3集中度由2005年的61.9%大幅提升到2018年的95.5%,其余份额来自台湾大小厂商,中国大陆榜上无名,存在巨大国产替代空间。

  国产替代之路布满荆棘,合肥长鑫担以重任。目前国内三大存储器制造商分别是

  长江存储,福建晋华和合肥长鑫。长江存储主要负责NAND Flash技术研发,福建晋华和合肥长鑫则负责DRAM领域。2018年下半年福建晋华投产之后,被美

  国商务部以国家安全为由列入出口管制清单,美国三大半导体制造商在禁令当天撤出福建晋华12寸厂,随后技术合作方台湾联电表态终止合作,福建晋华于2019年3月停产。目前国产替代DRAM最大希望就在合肥长鑫。

  兆易创新联手合肥长鑫,正式切入千亿美金赛道。兆易创新和合肥长鑫在2017年10月签订合作协议,合作目标是2018年12月31日前成功研发12英寸1Xnm(19nm)DRAM存储器,项目预算180亿元左右。兆易创新和合肥长鑫以1:4比例筹资,项目依托于合肥长鑫。2018年原兆易创新CEO朱一明先生担任合肥长鑫CEO。

   

  三、总结

   

  对于兆易创新来说,放弃一个成熟的市场,迎战一个新的市场,不仅面临资金的考验,还有人才、技术等考验。但对于资本市场而言,DRAM的市场更为广阔、毛利率更高,兆易创新需要一个新的故事,才能撑起如此大的市值,但愿兆易创新能让自己的新故事野心成为现实,避免泡沫破灭。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!


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