北京和众汇富:终于有人把科技股投资说明白了!

2020 10/29 08:58
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北京和众汇富:终于有人把科技股投资说明白了! 科技股 第三代半导体迎来政策利好,中芯国际又遇当头一棒,芯片板块正体会着冰火两重天,科技股将走向何方?密切观察市场走势的你,需要一份最全面的科技股细分行业研究

  北京和众汇富:终于有人把科技股投资说明白了!

  科技股

  第三代半导体迎来政策利好,中芯国际又遇当头一棒,芯片板块正体会着冰火两重天,科技股将走向何方?密切观察市场走势的你,需要一份最全面的科技股细分行业研究~

  一直以来,各家券商、大V在分析科技股时,大多侧重科技股走势的判断,但是科技股到底包括哪些细分行业哪些股票?一直未见太细致的梳理,主力君也颇为头疼,猜想我们公众号儿很多朋友也会有一样的困扰,于是我们花了一段时间对科技各细分行业进行了系统梳理,希望能够对朋友们观察科技不同板块走势有所帮助,以下enjoy:

  一、行业长期趋势:美股前10大市值企业中9家科技股

  以史为鉴,想知道中国科技股的长期前景,美股70年演变史是最好的观察对象。

  1、1950年代,重工业板块黄金期

  当时美国处于战争结束的重工业时代,整个社会最重要的方向是基础设施建设,与此相对应,当时美股排名最靠前的几乎全部是重工业板块,基本没有消费、金融、科技什么事儿。

  1950年美股前10大市值企业

  2、1970年代,美股走出消费、医药“漂亮50”

  美国重工业投资时代结束,凯恩斯主义的政府投资刺激模式难以为续,美国经济增速开始下行,由此市场开始重新关注基本面确定的股票,美股“漂亮50”应运而生,股市迎来消费、医药股的黄金期。

  1990年美股前10大市值企业

  3、1990年代以来,科技股崛起、繁荣、泡沫破裂、涅槃再崛起

  90年代开始,美国从国家战略的角度高度重视信息技术产业,万维网出现并开始普及,各类科技创新公司不断涌现,代表科技股的纳斯达克指数走出十年十倍的走势,1991年4月12日:500点;1995年7月17日:1000点;1997年7月11日:1500点;1998年7月16日:2000点;1999年11月3日:3000点;1999年12月29日:4000点;2000年3月9日:5000点,随后泡沫破灭,众多dot com公司破产,即便如此,纳斯达克指数经历2年痛苦的泡沫挤出期之后,代表科技股走势的纳指走势是这样的:

  2010年美股前十大市值企业是这样的:

  2020年的今天,美股前十大市值企业有9家是科技型企业

  2020年8月28日美股前10大市值企业

  看完美股70年前10大市值企业的演变,我们可以得出一个结论,股市哪个行业最强,根本是取决于当下经济所处阶段。不同阶段,驱动力不同,对应的最强板块也不同。如今我国正迈向科技和消费主导的经济阶段,尤其科技将成为我国未来发展的关键,科技必然也会享受未来最大的荣光,成为股市的最强板块和市值的王者。当下估值并非关键,未来的预判更为重要。

  二、科技股细分产业链拆解

  当今社会科技无处不在,以我们最常见的计算机来看,小小一台设备,改变了我们学习、工作、生活的方式,让我们工作、学习更高效,让我们冲浪在虚拟的世界,要实现这一切功能,硬件、软件缺一不可。

  为了便于大家直观了解,我特别将所涉及的以半导体为基础的核心硬科技、以及包括基础软件、通用软件、应用软件在内的核心软件做成下面这张图,后面一一给大家介绍。

  (点击图片,可放大查看)

  先说硬科技。

  硬科技的底层是半导体,按照国际标准分类方式,半导体产业分成四种类型:集成电路,分立器件,传感器和光电子。

  集成电路就是我们俗称的芯片,2019年全球整个半导体市场销售额共计4183亿美元,芯片独占80%以上,所以在很多的新闻报道、公众号文章里,半导体元器件、芯片、集成电路三者是混为一谈的,不做严格的区分。

  那分立器件,传感器和光电子和集成电路的区别是什么呢?其实就是名字上的“集成”二字,集成电路中的晶体管数量都是上百万级的,像苹果A系列,高通骁龙系列,华为麒麟系列的芯片,晶体管数量达到了上亿,几十亿的级别;但是类似分立器件、传感器的晶体管数量就比较少,集成度比较低,虽然集成度差异巨大,但都是硬科技中不可或缺的部分。

  尤其,一颗小小的芯片上集成了上百万、上亿的晶体管,技术难度可想而知。从工艺流程而言,芯片分为芯片设计、芯片制造、芯片封测。

  芯片设计根据下游的应用场景针对性研发,包括存储芯片、模拟芯片、射频芯片、物联网芯片、人工智能芯片等等各种类型,所以在芯片设计环节我们后续要做的就是找到各类芯片设计的龙头企业。

  芯片制造全球台积电一家独大,市占率60%,国内主要是看中芯国际、华虹半导体(港股),国家全力扶持。

  芯片封测目前为我国半导体领域优势最为突出的子行业,国内主要是长电科技、华天科技、通富微电。

  芯片的制造和封测环节需要配套相应的半导体设备和材料,半导体的设备包括刻蚀机、光刻机、注入设备、薄膜设备等等,半导体材料包括硅片、光刻胶、光掩模、电子特气等等。

  整体来看,整个半导体行业最大的特点是国产化程度低,2018年中国大陆芯片进口额达3,121亿美元,是目前进口金额最高的商品,同期出口额为846亿美元,贸易逆差达2,275亿美元,整个产业链都存在从上到下的国产化替代机会,这也是我们后续研究挖掘的重点。也正是在半导体产业的基础上,形成了包括计算机/服务器、消费电子、5G通信设备、LED/显示面板等等各类硬件产业。

  再说软科技。

  根据软件研发难度的高低,软件大致分为三个层级,基础软件、通用软件和应用软件。

  基础软件主要包括操作系统、数据库和中间件,并称为基础软件的“三驾马车”,操作系统桌面端微软和苹果全球市占率95%,移动端谷歌安卓和苹果市占率98%。数据库方面,Oracle、IBM、微软、SAP 四大厂商合计份额接近 90%以上,中间件方面,国外公司占比50%以上,国产化程度相对高。

  通用软件,主要包括办公软件、ERP以及安全软件,与基础软件类似,办公软件微软office占据了统治地位,国内主要是看金山办公;ERP方面,国产化程度已相对较高,用友网络、金蝶国际占据半壁江山;安全软件,包括身份管理与访问控制软件、涉及安全内容与威胁管理的终端安全软件,安全性与漏洞管理软件等,国内玩家较多,后续会有专门分析。

  应用软件,根据终端客户是个人还是企业,可分为toC端软件和toB端软件,C端软件由于个人客户数量足够庞大,孕育了一大批的科技巨头,阿里、腾讯、字节、美团、滴滴等等,基本均在海外上市;B端行业众多,A股相关软件公司主要是金融科技、医疗信息化、政务软件、教育软件、电力软件、地理信息软件、车载系统软件、建筑软件、酒店信息管理软件、应急管理软件,后续专题展开。

  基于半导体等硬科技、操作系统等软科技基础上,科技不断升级迭代,5G应用、大数据、云计算、物联网、人工智能等等都存在行业性机遇,后续科技股会推出系列篇,一一展开分析。

  三、投资科技股应该注意些什么

  1、正视科技股存在的问题

  中国在过去十几年迅速发展成制造业大国,在大量领域缩小了与发达国家的差距。但是我们必须清醒的认识到,这种缩小主要是在低端产业技术上。在诸如芯片、核心软件等尖端领域,相比于美日德等老牌强国,中国目前仍存在不小差距,这是我们在做科技股投资中必须要正视的问题。

  以芯片制造为例,台积电目前已实现5纳米工艺制式的量产,而中芯国际才刚刚完成14纳米的量产。

  再比如,近期哈工大等高校被禁止使用“MATLAB”软件,同样暴露了我们在软件领域的短板,我国在计算机辅助设计CAD、仿真软件CAE、辅助制造CAM、电子设计自动化EDA等核心工业软件领域,至少落后国外最高水平30年。

  中国科技在硬实力上的落后,使得各细分行业大多呈现国内企业市占率低,行业地位弱势,没有话语权,需要大量的研发投入及设备支出补短板的特点,所以相比较于消费、医药股,科技股业绩稳定性相对较差。

  同时科技股还存在技术路线变化快,产业周期轮动迅速,科技王者频繁更替等等问题,所以科技股一直以来被以巴菲特、芒格为代表的价值投资者列为“不投”系列,这也是我们投资科技股不能回避也必须重视的。

  2、科技股投资的核心-追寻产业趋势

  正如主力君之前文章所展示的,如果我们把投资时限拉长至10年、20年,整个市场涨幅最大的基本是消费、医药股,但如果我们去拉每几年涨幅最前列的个股,科技股无论如何都不会缺席,未来更是如此。因为正如前文所说,股市哪个行业最强,根本是取决于当下经济所处阶段,而科技无疑是中国当前发展的重中之重。

  在目前中美争夺国际话语权愈发激烈的背景下,无论是“拟将第三代半导体写进十四五规划”、推出科创板加速科技企业上市,还是各项直接税收政策减免、大基金投资等手段,无一不说明了国家尽一切力量推动科技领域国产化的决心。科技目前很多细分方向国产化率只有百分之十几、二十,细分行业持续国产化替代是后续几年的大趋势,在这个过程中,业绩爆发增长、翻倍增长个股必然不断出现。

  而炒题材、追概念又是A股资金亘久未改的喜好,“业绩+人气”双向加持,科技股中必然不断会出现十倍王者,比如说下面这样的:

  那么,到底如何才能抓住科技牛股呢?主力君认为,关键在于研判产业趋势,明确不同技术当下所处的阶段,并做紧密的跟踪,不断修正,从而制定恰当的投资策略。

  上面这条曲线叫做“新兴技术成熟度曲线”,是由著名信息技术咨询公司Gartner所发明,用来评估各种新科技的发展阶段,它由两条曲线叠加构成,横轴表示随着时间的推移技术的成熟程度,一般来说,每一种技术都需要经历萌芽、成长、成熟、衰退四个阶段。纵轴则代表着公众对技术的虚高期望值的“炒作程度”(Hype Level)曲线,曲线的高低变化清楚呈现了一个新技术从萌芽期的期望膨胀,到回归理性期的泡沫挤出,再到成长期业绩的稳步爬升,直至最终技术成熟、衰退的全部阶段。

  科技股的市场表现基本与曲线类似,新技术刚刚出现的时候,市场倾向于无限乐观,在A股就体现为各种沾边或者不沾边的概念股股价都一飞冲天,但是随着预期炒作的渐渐降温,所有个股都要开始接受实在的业绩验证,进入“高开低走”阶段,很多纯概念股将开启漫长的阴跌,只有真正实现了技术突破,有实实在在业绩支撑的个股将迎来第2波主升浪。

  需要说明的是,即使是同一技术,在不同阶段的侧重环节不同,相关产业链上的公司表现也会有先有后。以5G为例,就技术投入先后顺序而言,网络设计先行、通信设备随后,最后是5G相关应用,与之相对应,网络设计概念的东方通信最先受到追捧,然后是中兴、烽火这类通信设备公司,再到“5G换机潮”的消费电子产业链,最后是5G应用的超高清视频、云游戏等等。

  最后,再次总结一下,科技股投资,必须保持对产业趋势及技术所处阶段的持续洞察,技术到底是处于萌芽炒作期,还是趋势明确的业绩主升期。必须时刻清醒的认知自己到底赚的是预期炒作还是业绩成长的钱,就科技股当下所处阶段而言,一个稳妥策略在于,挖掘板块中能够实实在在将国产化替代趋势转化为业绩增长的个股,其必然存在第2波主升机会,这也是主力君后续研究挖掘的重点。

  四、写在最后

  写这篇文章的过程中,主力君又重温了之前看过的一部铁甲机器人格斗综艺,里面有一台铁甲叫暗影猎手,银色的机身,尖利的牙齿,操作者通过高超的操控技术与对手冷静周旋,一旦发现机会咬住不松口,一击毙命。感觉科技股很适合这种投资风格,建好科技自选股板块,持续冷静观察,时刻谨记这是一个高风险高弹性高收益的板块,一旦发现趋势机会,在低点果断出击,待趋势发酵,果断抽身,做最冷静的科技股猎手。

  文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!


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